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巨虧的瑞幸咖啡上市首日大漲 是走OFO的路嗎?

2019-05-20 10:16 幸福投資網
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[導讀] 5月17日,瑞幸咖啡成功登錄美股納斯達克市場,上市首日開盤價25美元,較發行價漲幅達47.06%,當日最高漲幅達52.7%,之后沖高回落,收盤20.38美元,較高點縮水21.5%,較發行價仍漲19.88%,當天成交額8.87億美元,換手率達16.7%。

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双色球猜中4个红球網05月20日訊——不到一個月的時間,從申請到完成上市,瘋狂擴張的瑞幸咖啡(LK.US)賺足了投資者的眼球。

瑞辛咖啡

5月17日,瑞幸咖啡成功登錄美股納斯達克市場,上市首日開盤價25美元,較發行價漲幅達47.06%,當日最高漲幅達52.7%,之后沖高回落,收盤20.38美元,較高點縮水21.5%,較發行價仍漲19.88%,當天成交額8.87億美元,換手率達16.7%。

瑞幸咖啡的瘋狂擴張一直被投資者所質疑,但從管理層的決策看,該公司并未停止瘋狂擴張的策略,在上市敲鐘現場,瑞幸咖啡高管曾表示,虧損符合預期,通過補貼快速獲取客戶是既定戰略,且該公司會持續補貼,堅持三年到五年,目前不考慮盈利。

激進的經營策略可能掩蓋了管理者對成長盈利點的認知,由于龐大的擴張性支出以及補貼策略,高速成長勢必做好前期虧損的準備。但盲目的燒錢,若邊際效益不但沒有得到改善,而且持續惡化,當資金無法供給時就會轟然倒塌,對投資者來說ofo的案例就是個經典的教訓。

那瑞幸咖啡的經營策略是否會重蹈ofo的覆轍呢?

虧損持續擴大

瑞幸咖啡是國內領先的咖啡服務供應商,采取新零售模式主要供應鮮磨咖啡,2017年10月成立,不到兩年時間,2018年就擁有門店數達2073間,賣出咖啡數為9000萬杯,2019年Q1,瑞幸咖啡擁有2370家自有門店,累計交易客戶超過1680萬。

該公司的擴張速度,以月計算,平均每個月擴張139.4家門店,以天計算,平均每天擴張4.6家,對比星巴克,1999年進入中國,2018年才3000多家,每年擴張不足20家,每月擴張不到兩家,相比于瑞幸咖啡實在少得可憐。

該公司通過擴張門店以及高補貼吸引用戶實現收入的快速增長,從季度營收看,從2018年Q1-2019年Q1營收分別為0.13億元(双色球猜中4个红球,下同)、1.215億元、2.4億元、4.65億元及4.785億元,但區間虧損幅度也越來越大,分別凈虧損1.32億元、3.33億元、4.85億元、6.89億元及5.53億元。

圖片來源:瑞幸招股書

瑞幸咖啡的主要收入是咖啡飲料,2019年Q1收入占比為75.4%,往季該指標都超過了70%。2018年Q1-2019年Q1,平均每店帶來咖啡飲料收入分別為3.3萬元、16.1萬元、16.2萬元、16.73萬元及15.24萬元,2019年Q1的每店經濟效益有所下降。

該公司門店采取小型商店模式(快取店),免去了客座成本,主要以外賣模式的經營,2019年Q1,該公司快取店有2163家,占比91.3%,而這個指標在2018年Q1-Q4分別為44.4%、28.6%、57.05%、87.4%。從歷史門店類型占比看,快取店成為該公司未來的擴張布局的策略

快取店對咖啡需求較高的地區,如辦公樓,商業區和大學校園,面積通常在20至60平方米之間。瑞幸咖啡快取店滿足了生活節奏較快的這部分人群的需求,店面特點決定了主要布局在較為繁榮的一二線城市,這也是該公司與其他咖啡店最大的差異。

數據來源:瑞幸招股書

從邊際數據看,該公司每店邊際客戶數量逐季提升,2019年Q1達到1.46萬個客戶,平均每店客戶也逐季提升,但平均每店客戶數量增速有放緩的跡象。

根據招股書,截至2019年3月,該公司累積了超過1680萬交易客戶,客戶復購率54%,客戶粘性在行業算高的,此外,該公司還單獨列示了獲客成本,獲取新客戶的成本逐季改善,2018年Q1為103.5元,到2019年Q1僅為16.9元。

擴張靠融資來燒

高成長最大的問題是成本和費用問題,若成長以犧牲盈利為代價,邊際成分和費用持續惡化,高成長將無法持續。智通財經APP通過對瑞幸咖啡各項費用分解,整體來看,該公司的成本和費用率均有所改善,各項費用占比收入逐季均有下滑,但目前為止,毛利率和利潤率(扣除折舊)仍為負數,2019年Q1毛利率為-17%,利潤率為-87.8%。

以下為該公司各項費用占比情況:

該公司毛利率一直為負數,也就是說經營擴張完全靠融資(股權及債權)的資金支撐,在這種情況下不斷瘋狂擴張,不斷燒融資來的錢,總有一天會燒完,不過從費用端看,瑞幸咖啡的經營狀況確實有所改善,毛利率轉正似乎成為該公司首先要做的策略。

瑞辛咖啡各費用占比

但是,該公司管理層策略激進,目前并不考慮盈利,仍采取瘋狂擴張策略,按照計劃,該公司2019年將新開店2500家使總門店達到4500家,超越星巴克成為中國第一。問題是以該公司目前的現金狀況,還能燒多久呢?

走上ofo老路?

智通財經APP了解到,瑞幸咖啡2018全年經營活動凈額為-13.107億元,而投資活動凈額也達到-12.83億元,合計消耗了融資凈額的65.03%,2019年Q1經營現金流凈額負數擴大,為-6.28億元,同比擴大了4倍多。若2019年擴張2500家,按照2018年經營及投資凈流出狀況算,預計得凈燒掉30多億元。

2019年Q1,該公司賬上期末現金為11.59億元,加上新融資的1.5億美元,按目前匯率算,擁有現金20多億元。而該公司目前面臨的短期債務增加至8.48億元,其中有8.2億元債務需要在一年內償還,且按2019年擴張計劃,要凈燒掉30多億元,賬上現金根本不夠用,合計多出了近20億元。

目前來看,該公司主要是以股權融資為主,債權部分很少,2019年Q1,該公司的資產負債率為37.2%。該公司債務融資的空間還很大,但該公司若使用杠桿資金擴張,會出現很大問題,要知道該公司目前不考慮盈利,未來或因現金流問題而產生債務問題,到時候會非常棘手。

未來瑞幸是否重蹈ofo的覆轍,主要還是看該公司管理層的策略,若管理層堅持持續采取激進的擴張策略,如上文所言,擴張燒掉及償還短期債務的錢扣除賬上現金后預計還多出近20億元,而這部分現金如果通過債務融資,將直接吞噬掉2019年Q1的凈資產,導致該公司將出現資不抵債的財務狀況。

綜上來看,該公司2019年Q1收入環比放緩,雖然費用及成本有所改善,但毛利率及利潤率仍一直為負數,擴張資金無法通過經營現金流補給。該公司采取以快取店模式進行擴張,快取店在成本及交易便利上比同行有優勢,但每店收益并不樂觀。若該公司仍堅持激進擴張,目前不考慮盈利,考慮到該公司目前的現金狀況,后期現金流可能會出現短缺。而資金缺口若使用杠桿補給,該公司未來將可能面臨債務壓力。

溫馨提示:以上內容及數據僅作參考,請以市場實際情況為準,市場行情瞬息萬變,投資需謹慎。

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[責任編輯:emily]

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